«Сегодня модно предприятиям приходить в Минфин и говорить: посмотри, у меня убытки, долг […] огромный, спасай… Одно предприятие, второе, третье — это уже такая политика», — сказал министр финансов РФ Антон Силуанов на Московском финансовом форуме.
На просьбы модератора, главы бюджетного комитета Думы Андрея Макарова, сказать, чья именно это политика, Силуанов ответил уклончиво: «Думаю, все мы про это знаем».
«Мы большие ресурсы тратим на то, чтобы просто поддерживать безубыточность, а надо, наоборот, эти ресурсы вкладывать, требуя повышения производительности труда, повышения эффективности, требуя конкурентного продукта. А не просто — выпустил, никто не берет, ну ладно, ничего, государство купит», — сказал глава Минфина.
Действительно ли у российских компаний нет денег? Не совсем так, говорит Центральный банк РФ в документе под названием «Обзор финансовой стабильности № 1 (26) • IV квартал 2024 — I квартал 2025 года».
Общая выручка компаний из выборки ЦБ составила 76 трлн рублей (38% ВВП), а суммарный долг — 43 трлн рублей, чуть меньше половины от всего долга нефинансового сектора.
Показатель покрытия процентов (ICR, interest coverage ratio, который считается как отношение прибыли до уплаты процентов и налогов к процентным выплатам по долговым обязательствам и характеризует способность бизнеса своевременно обслуживать обязательства перед кредиторами) находится ниже допустимой отметки у 13 из 78 крупнейших российских компаний из различных отраслей, сообщил регулятор.
ЦБ РФ оценивает оптимальный показатель ICR выше 3 (трех). Из крупнейших 78 компаний примерно у трети организаций ICR ниже 3 (трех), но выше критической единицы. Такую долговую нагрузку хотя и можно считать повышенной, но она некритична, подчеркивает ЦБ.
При показателе ICR меньше 1 (единицы) компания считается проблемной и не может обслуживать свои текущие обязательства. Число таких компаний за III–IV кварталы 2024 года выросло с шести до тринадцати.
ЦБ РФ отмечает, что среди них — отдельные крупные заемщики из отраслей горной добычи, торговли, машиностроения и легкой промышленности.
Суммарно на проблемные компании приходится не более 4% от долга корпоративного сектора в целом. Возможны отдельные банкротства закредитованных организаций, предупреждает регулятор.
«Некоторые компании продолжают наращивать долговую нагрузку и привлекают кредиты у российских банков, а также рефинансируют старые долговые обязательства по высоким ставкам», — пишет ЦБ РФ.
Наконец, для экспортеров негативным фактором стало укрепление рубля при том же уровне валютных цен на экспортируемые товары — при долларе по 80 у пяти крупнейших экспортно ориентированных компаний долг EBITDA сокращается на 4–12% в зависимости от структуры продаж.
Показатель чистый долг/EBITDA у крупнейших компаний по итогам 2024 года составил 1,6 — за последние 10 лет он был выше только в 2020 году (тогда он составлял 2), отмечает ЦБ. Показатель покрытия процентных платежей операционной прибылью снижается во всех отраслях.
«Чистый долг/EBITDA» — финансовый показатель долговой нагрузки
Чистый долг/EBITDA — это один из ключевых финансовых мультипликаторов, используемый для оценки долговой нагрузки компании и ее способности обслуживать свои обязательства. Он показывает, за сколько лет компания сможет полностью погасить свой долг за счет операционной прибыли (если направит на это всю EBITDA).
- Чистый долг = Краткосрочные + Долгосрочные заемные обязательства − Денежные средства и их эквиваленты
- EBITDA = Прибыль до вычета процентов, налогов и амортизации (операционная прибыль + амортизация)
Интерпретация значений
Значение
Оценка долговой нагрузки
- < 2 Низкая нагрузка, компания финансово устойчива
- 2–3 Умеренная нагрузка, требует контроля
- 3–4 Повышенная нагрузка, возможны риски
- > 4 Высокая нагрузка, риск дефолта
Данные по России (2024 г.)
Агрегированный показатель по крупнейшим компаниям:
- 2022 г.: 1,4
- 2023 г.: 1,5
- 2024 г.: 1,6 (максимум за 10 лет, кроме периода пандемии 2020 г. — 2,0)
Отраслевая разбивка (2024 г.):
- Нефтегазовая отрасль: 0,6 (низкая нагрузка)
- Транспорт: 1,8 (умеренная)
- Энергетика: 1,1 (низкая)
- Черная металлургия: 0,8 (низкая)
- Удобрения и химикаты: 1,2 (низкая)
Почему это важно?
- Оценка платежеспособности — чем выше показатель, тем сложнее компании обслуживать долг.
- Сравнение между отраслями — капиталоемкие сектора (добыча, металлургия) могут иметь более высокий показатель без повышенных рисков.
- Реакция на ставки ЦБ — при росте процентных расходов способность обслуживать долг снижается.
Контекст для российских компаний (2024–2025 гг.)
- Рост показателя с 1,5 до 1,6 вызван:
- Увеличением долговой нагрузки (кредиты + облигации)
- Снижением EBITDA из-за падения рентабельности
- 40% долга крупнейших компаний приходится на организации с повышенной нагрузкой (ICR < 3)
- При сохранении ключевой ставки на уровне 20,5% в 2025 г. количество проблемных компаний может вырасти
Выводы
- Показатель 1,6 для экономики в целом — умеренный, но тренд роста вызывает внимание.
- Наибольшие риски — в отраслях с высокой долговой нагрузкой (транспорт, энергетика, торговля).
- Требуется мониторинг и, возможно, реструктуризация долга для компаний с показателем >3.
Антон Силуанов. Фото: Александр Миридонов / Коммерсантъ
Снижение кредитоспособности компаний уже заметно — по росту реструктуризаций долгов, отмечает ЦБ. В марте 2025 года крупные компании реструктуризировали долги на 1,7 трлн рублей, малые и средние — на 0,6 трлн рублей. По опросам риск-подразделений системно значимых банков, которые проводит ЦБ, в начале 2025 года качество обслуживания долга у крупных и средних компаний снижалось. Рост числа компаний, имеющих проблемы с обслуживанием задолженности, характерен в основном для малых и микропредприятий, однако рисков для финансовой стабильности эта тенденция не несет, подчеркивает ЦБ РФ, т.к. проблемные кредиты покрыты банковскими резервами.
Так есть ли у российских компаний деньги, чтобы платить по своим долгам? Ответ на этот вопрос нам может подсказать расчет Сальдированного финансового результата.
Сальдированный финансовый результат — это сводный показатель, который можно назвать «финансовым итогом» всей экономики. Представьте, что мы складываем финансовые результаты всех российских компаний — и успешных, и убыточных. Именно этот суммарный баланс прибылей и убытков и называется сальдированным результатом.
Как формируется этот показатель?
По сути, это арифметика национального масштаба:
- Берем все предприятия, которые работали с прибылью, и суммируем их положительные финансовые результаты
- Отдельно складываем убытки всех компаний, которые сработали в минус
- Затем из общей прибыли вычитаем совокупные убытки
В 2024 году прибыльные российские компании в сумме заработали 36,2 триллиона рублей. Одновременно убыточные предприятия показали совокупный отрицательный результат в 5,8 триллиона рублей.
Производим вычисление: 36,2 трлн — 5,8 трлн = 30,4 триллиона рублей. Это и есть сальдированный финансовый результат за 2024 год.
Почему показатель снижается?
После роста в 2023 году до 32,6 триллиона рублей, в 2024 году произошло снижение на 6,9%. Это не случайность — за цифрами стоят конкретные отраслевые проблемы:
Угольная промышленность переживает тяжелейший кризис — убытки отрасли выросли втрое. Торговый сектор столкнулся с ростом затрат на персонал и закупочных цен, что увеличило убытки на 35%. Энергетики оказались в сложной ситуации: операционные расходы растут, а возможности повышать тарифы ограничены.
Что означает эта динамика для экономики?
Положительное значение показателя (30,4 трлн рублей) говорит, что экономика в целом остается прибыльной — успешные компании перекрывают убытки проблемных. Однако снижение результата сигнализирует о нарастании системных вызовов:
- Ухудшается финансовое здоровье бизнеса
- Растет нагрузка на бюджеты всех уровней (меньше налоговых поступлений)
- Увеличиваются риски для банковской системы
- Снижается инвестиционная активность
Почему этот показатель так важен?
Сальдированный финансовый результат работает как своего рода «термометр» экономики. Его снижение — это сигнал для регуляторов и правительства о необходимости мер поддержки бизнеса. Одновременно это важный ориентир для инвесторов и аналитиков, оценивающих перспективы развития страны.
Текущая отрицательная динамика указывает, что российские компании сталкиваются с серьезными вызовами, требующими комплексных решений — от оптимизации налоговой нагрузки до программ реструктуризации долгов. Так вот, по поводу экономического здоровья.
Фото: Ольга Зиновская / Коммерсантъ
По итогам 2024 года сальдированный финансовый результат организаций составил 30,4 триллиона рублей, что на 6,9% ниже показателя 2023 года. Но динамика отношения финансового результата убыточных компаний к прибыльным может вызвать беспокойство. Показатель вырос на 5,3 процентных пункта и достиг 19,1% — максимального значения с 2016 года.
Поддержите
нашу работу!
Нажимая кнопку «Стать соучастником»,
я принимаю условия и подтверждаю свое гражданство РФ
Если у вас есть вопросы, пишите [email protected] или звоните:
+7 (929) 612-03-68
Показатель убыточности — это ключевой индикатор финансового здоровья экономики, который показывает, насколько существенны убытки убыточных предприятий по сравнению с прибылью успешных компаний.
Как рассчитывается:
Формула:
Показатель убыточности = (Сумма убытков всех убыточных компаний) / (Сумма прибыли всех прибыльных компаний) × 100%
Пример из данных за 2024 год:
- Прибыль прибыльных компаний: 30,4 трлн руб.
- Убытки убыточных компаний: 5,8 трлн руб. (19,1% от 30,4 трлн)
Расчет: 5,8 трлн руб. / 30,4 трлн руб. × 100% = 19,1%
Интерпретация показателя:
Нормальное значение: 0–15%
- Экономика здорова, убытки незначительны
Повышенное значение: 15–25%
- Требует внимания регулятора
- Возможны точечные проблемы в отдельных отраслях
Критическое значение: более 25%
- Системные проблемы в экономике
- Необходимы срочные меры поддержки
В общем, понятно, чем недоволен министр, — формально ситуация с долгами в РФ-экономике еще не кризисная. Да, проблемными секторами остаются угольная промышленность, торговля, машиностроение, легкая промышленность — но правительство интересуют в первую очередь другие отрасли.
В то же время, по данным ЦБ РФ, опубликованным в «Основных направлениях денежно кредитной политики на 2026–2028 годы», многим компаниям действительно трудно обслуживать банковские кредиты. Что-то случилось? Представьте себе, что
экономика — это машина, а кредиты — это бензин. В последние годы наша «машина» начала заправляться слишком много и слишком часто, несмотря на то, что «бензин» (кредиты) становился все дороже.
Почему так вышло?
- Во-первых, компании долго не верили в продолжительность жесткой денежно-кредитной политики и продолжали брать кредиты.
- Во-вторых, компании в определенных секторах (финансируемых правительством) хорошо зарабатывали. Росли их доходы и прибыль, а дальше включалась логика «да, кредит дорогой, но у меня много денег, я потяну. И дальше будет хорошо». Это подогревало азарт и желание брать еще.
В нестабильной ситуации компании стали использовать кредиты не для развития, а чтобы просто «свести концы с концами» — закрыть «кассовые разрывы» (когда надо платить зарплату и поставщикам, а деньги от клиентов еще не пришли) и сгладить скачки выручки. Также и банки стали больше кредитовать ненадежные, «чувствительные к кризису» компании, что повысило общие риски. Кроме того, льготные программы кредитов, субсидируемые правительством, создали огромный спрос на займы, который вообще не реагировал на повышение ставок. Если кредит льготный, он всегда выгоден.
В итоге выросли долги и скрытые риски. Хотя «в среднем по больнице ситуация выглядела терпимой» (средняя нагрузка 4%), внутри экономики сформировались рискованные зоны.
Кто пострадал больше всех (данные на 2024 год):
- По размеру компании: самая тяжелая нагрузка у микробизнеса (4,8% от расходов) и у крупного бизнеса (4,2%)
- По отраслям (чемпионы по проблемам):
- IT и связь: 7% от расходов уходило на проценты по кредитам
- Сельское хозяйство: тоже 7%
- Нефтепереработка: 9,7% (!)
- Металлургия: 7,1%
Самое главное — выросло число «тяжелобольных»
- В 2021 году компаний с очень высокой и катастрофической долговой нагрузкой (когда проценты по кредитам съедали больше 10% их расходов) было всего 3,5%.
- К 2024 году таких компаний стало уже 12% (каждая восьмая!).
То есть если раньше проблемы были у единиц, то теперь сформировалась целая прослойка компаний, которые балансируют на грани. Если у них начнутся проблемы, они потянут за собой поставщиков, банки и работников, создавая эффект домино.
Экономика в целом «держала (и держит) удар» за счет «сильных секторов». Но под поверхностью накопились серьезные риски: слишком много компаний взяли непосильные кредиты.
Общая ситуация с долгами более-менее стабильна («средняя температура по больнице нормальная»), но возникли зоны концентрации высоких и одновременно плохих долгов, где отдельные компании вполне могут испытывать серьезные проблемы. И сейчас правительству предстоит найти ответ на вопрос — как сделать так, чтобы невозможность рассчитываться по своим долгам одного предприятия или целой отрасли не создала проблем для экономики в целом.
Поддержите
нашу работу!
Нажимая кнопку «Стать соучастником»,
я принимаю условия и подтверждаю свое гражданство РФ
Если у вас есть вопросы, пишите [email protected] или звоните:
+7 (929) 612-03-68
