Откуда взялся дефицит?

По предварительным данным Министерства финансов РФ, по итогам первых восьми месяцев 2025 года дефицит федерального бюджета составил 4,2 трлн рублей.

Хотя этот показатель несколько улучшился по сравнению с семью месяцами 2025 года (когда дефицит достигал почти 4,9 трлн рублей), он остается высоким на фоне аналогичного периода прошлого года. Для сравнения: за январь-август 2024 года дефицит составлял лишь 28 млрд рублей.

Что мы из этих показателей видим?

1. Структурный сдвиг в доходах

Ненефтегазовые доходы демонстрируют устойчивый рост (+14,3% г/г), что свидетельствует о диверсификации доходной базы. Однако рост оборотных налогов (включая НДС) всего на +6,0% г/г подтверждает охлаждение внутреннего спроса и замедление экономической активности.

2. Кризис нефтегазовых доходов

Падение нефтегазовых доходов на –20,2% г/г обусловлено не только снижением цены на нефть, но и структурными изменениями в торговых потоках (ограничения, дисконты на нефть Urals). Риски дальнейшего снижения сохраняются из-за нестабильной ценовой конъюнктуры.

3. Опережающий рост расходов

Рост расходов на +21,1% г/г значительно опережает инфляцию и темпы роста экономики. Это связано с финансированием «приоритетных задач» и выполнением обязательств перед ключевыми электоральными группами (бюджетники, пенсионеры, получательницы выплат). Отдельные расходы текущего года профинансированы за счет авансового перечисления дополнительных ненефтегазовых доходов, сформированных в конце 2024 года. Это обеспечивает повышенную гибкость управления структурой предельных бюджетных ассигнований в текущем году, сообщает Минфин, но создало дополнительную нагрузку на бюджет, добавим мы.

4. Управляемый дефицит

Дефицит в –4 193 млрд рублей соответствует целевым параметрам, утвержденным в законе о бюджете. Механизм «бюджетного правила» и использование ФНБ (Фонда национального благосостояния) позволяют смягчать колебания нефтегазовых доходов, заявляет Минфин.

«Августовский профицит» — успех или нет?

Да, в августе бюджет исполнен с профицитом в 686 млрд рублей. Но это — классическая ловушка сезонности.

• Август — всегда низкий по расходам месяц. Правительство традиционно замедляет финансирование в летние месяцы.
• Разовые доходы. Более 0,5 трлн рублей — это дивиденды госбанков за 2024 год. Это не регулярный доход, а разовый бонус.

При этом:

• Расходы в августе выросли на 23,2% г/г — до 2,72 трлн рублей. Это притом что август — традиционно «тихий» месяц.
• За 8 месяцев 2025 года расходы уже достигли 27,9 трлн рублей — рост на 21,1% к прошлому году.

И это — при плановом росте расходов на весь год всего на 5,3% (до 42,3 трлн). Чтобы уложиться в бюджетный план, в сентябре-декабре расходы нужно обвалить на 16% г/г.

Насколько реален «дефицит в 8 трлн»?

• За последние 12 месяцев дефицит уже составляет 7,65 трлн рублей. Это самый высокий уровень с мая 2023 года (тогда был пик — 7,91 трлн).
• Динамика ухудшения: дефицит растет как на дрожжах. В апреле был 5,57 трлн, в мае — 6,15 трлн, в июне — 6,58. трлн, в июле — 7,27 трлн, в августе — 7,65 трлн.
• 11 из последних 12 месяцев дефицит только увеличивался.

Относительно доходов бюджета дефицит в 20,5% — это критический уровень. За последние 25 лет такое было всего четыре раза:

• в кризисном 2009 году,
• в 2016–2017 годах (после падения цен на нефть),
• в 2020–2021 годах (карантинный кризис),
• в 2023 году (ускорение «структурной трансформации экономики»).

И сейчас мы видим пятый эпизод. И он — самый продолжительный.

Как падают доходы

Главная проблема — сокращение нефтегазовых доходов.

• За 12 месяцев: 9,6 трлн рублей (–16,8% г/г).
• За 8 месяцев 2025: 6 трлн рублей (–20,2% г/г).
• В августе: 0,5 трлн рублей (–25,1% г/г).

Почему так происходит?

1. Ужесточение режима ограничений.
2. Цены на нефть. Цена для налогообложения — около $58 за баррель.
3. Переориентация потоков. Поставки в Индию и Китай требуют скидок.

Ключевым фактором бюджетной напряженности остается ценовая конъюнктура на нефтяных рынках:

• Средняя цена нефти марки Brent в оставшиеся месяцы 2025 года ожидается на уровне $65 за баррель.
• Средняя цена Urals не превысит $55 за баррель.
• Федеральный бюджет на 2025 год был сверстан исходя из цены Urals в $69,7 за баррель.
• Таким образом, бюджет «недофинансируется» из-за разницы в $14,7 за баррель.

Будут ли расти нефтегазовые доходы?

Здесь картина выглядит лучше, но и тут не все гладко.

• За 12 месяцев: 23,6 трлн рублей (+17,6% г/г).
• За 8 месяцев: 17,7 трлн рублей (+14,3% г/г).
• В августе: 2,9 трлн рублей (+16,1% г/г).

Но весь рост обеспечен в основном за счет разовых факторов:

• Дивиденды госкомпаний — это разовый источник.
• Налоговые доходы замедляются:
  • НДС вырос всего на 6% г/г за 8 месяцев.
  • Налог на прибыль — ухудшение сборов с весны 2025 года.

Реалистичный прогноз по ненефтегазовым доходам на сентябрь-декабрь: +15% г/г (около 11,5 трлн рублей). Это — оптимистичный сценарий.

Расходы — рост продолжится?

• Расходы за 8 месяцев — 27,9 трлн рублей (+21,1% г/г).
• Чтобы уложиться в годовой план (42,3 трлн), в сентябре-декабре нужно потратить всего 14,4 трлн — это падение на 16% г/г.

Едва ли это возможно. Почему?

1. Социальные обязательства нельзя сократить.
2. Расходы на «приоритетные задачи» правительства только растут.
3. Инфраструктурные проекты. Их заморозка — это политическое решение.

Реалистичный сценарий — рост расходов на 15–20% г/г до конца года. Это значит, что итоговые расходы в 2025 году составят 46 трлн рублей (+14,5% г/г).

Итоговый дефицит: 8 трлн — это еще хорошо

• Доходы: 37,7 трлн (вместо плановых 38,5 трлн).
• Расходы: 46 трлн (вместо плановых 42,3 трлн).
• Дефицит: 8,3 трлн рублей.

Но это — базовый сценарий. Если рост расходов сохранится на уровне 20% г/г, дефицит может достичь 10 трлн рублей.

Чтобы выйти на дефицит в 6,5 трлн (как в бюджете-2025), нужно:

• Заморозить рост расходов (0% г/г).
• Собрать доходы по плану (38,5 трлн).

Это малореально.

Что будет делать Минфин? Четыре возможных сценария:

1. Повышение налогов. Это уже происходит.
2. Секвестр расходов. Вряд ли.
3. Увеличение госдолга. Но рынок может не проглотить такие объемы.
4. Инфляционное финансирование. Печатание денег — это крайний вариант, но он возможен.

Скорее всего, Минфин выберет комбинированный сценарий:

• Повысит налоги в 2026 году.
• Перенесет часть дефицита 2026 года в 2025-й, чтобы «выровнять» график.
• Будет занимать на внутреннем рынке.
  

Выводы:

1. Дефицит в 8 трлн — скорее всего.
2. Нефтегазовые доходы больше не являются опорой бюджета.
3. Рост расходов невозможно остановить без политических решений.
4. Налоговая нагрузка будет расти.
5. Риск девальвации рубля и инфляции — возрастает. Бюджетный дефицит — это всегда про инфляцию.

И вот здесь возникает вопрос: а станет ли правительство как-то корректировать свои приоритеты (ну если денег нет)?

Ответ, скорее, будет отрицательным.

Почему? Потому что в современной экономике, когда мы тратим деньги, они не исчезают — они просто перераспределяются. Мои расходы становятся доходом другого экономического агента. Например, покупки в магазине переводят деньги с моего счета на счет магазина, который, в свою очередь, расплачивается с поставщиками и сотрудниками. Зарплаты сотрудников и прибыль поставщиков снова возвращаются государству, частично через налоги, которые государство возвращает в экономику. Таким образом, общее количество денег в системе не уменьшается — оно циркулирует.

Та же логика применима и к государственным расходам: проблема не в том, «где взять деньги», а в наличии политической воли и институциональных ограничений. Если государство принимает решение о необходимости тех или иных расходов, механизмы денежного и бюджетного регулирования позволяют найти ресурсы. Вопрос всегда упирается не в техническую возможность, а в приоритеты и сдерживающие механизмы.

В настоящий момент у правительства: есть желание продолжать свою политику, нет сдерживающего механизма отказаться от ее проведения. Поэтому деньги оно найдет.

Современная экономика ограничена не деньгами, а реальными ресурсами — производственными мощностями, квалифицированной рабочей силой, технологиями. Деньги — лишь инструмент распределения этих ресурсов. Вопрос «где взять деньги» обычно означает «как создать новые производственные мощности» и «как перераспределить существующие ресурсы». Правительство просто продолжит перераспределять их в свою пользу.